Présentés il y a un an comme les sauveurs du capitalisme occidental, les fonds souverains semblent aujourd'hui aussi vulnérables que les autres à la crise du crédit et voient leurs perspectives de croissance se dégrader rapidement. .... "Ils vont être confrontés à de sévères restrictions de leurs opérations. Ils vont mettre un terme à la tendance à ... l'investissement glamour et aux grosses dépenses ", a déclaré Alexander Mirtchev, président du conseil d'administration du fonds souverain Kazyna du Kazakhstan. Mirtchev, qui est également conseiller économique du premier ministre kazakh, a déclaré que les fonds souverains étaient susceptibles de se concentrer sur les actifs productifs liés à leur propre économie, tels que les ressources naturelles ou les technologies, afin de survivre.
Stratégies de relance par l'offre - Approches et mécanismes nationaux Mettre l'accent sur la productivité
LONDRES : Présentés il y a un an comme les sauveurs du capitalisme occidental, les fonds souverains semblent aujourd'hui aussi vulnérables que les autres à la crise du crédit et voient leurs perspectives de croissance rapidement revues à la baisse. Il y a moins d'un an, ces fonds publics de pays allant des Émirats arabes unis à Singapour versaient quelque 80 milliards de dollars dans de grandes banques paralysées par les retombées de l'effondrement du secteur immobilier américain.
Leur style d'investissement parfois tape-à-l'œil, à une époque où les fonds spéculatifs et d'autres acteurs majeurs pansaient les plaies de la crise du crédit, a suscité des spéculations sur leur capacité à garantir efficacement les dysfonctionnements des marchés mondiaux. Aujourd'hui, leur avenir est moins rose, car la valeur de leurs investissements diminue, la chute des prix du pétrole réduit les revenus futurs et les gouvernements ont besoin de capitaux supplémentaires pour relancer les économies locales.
À mesure que le rythme de la création de richesse ralentit, ces fonds pourraient non seulement renoncer à acheter des actifs plus risqués, mais certains pourraient même être contraints de réduire leurs investissements pour financer leurs besoins budgétaires nationaux, ce qui risquerait d'accroître la tension sur des marchés d'actifs mondiaux déjà fragiles. Nombreux sont ceux qui sont convaincus de leur rôle croissant dans l'économie mondiale, mais les experts revoient à la baisse leurs prévisions quant à la rapidité avec laquelle les actifs gérés par les fonds souverains - qui représentent actuellement environ 3 000 milliards de dollars - augmenteront au cours des prochaines années.
Morgan Stanley, par exemple, s'attend désormais à ce que les actifs mondiaux des fonds souverains atteignent 10 000 milliards de dollars d'ici à 2015, alors qu'il prévoyait auparavant 12 000 milliards de dollars. Merrill Lynch, tenant compte du ralentissement des taux de transfert de fonds des banques centrales vers les fonds souverains, prévoit que le total des actifs atteindra 5 000 milliards de dollars d'ici 2012, au lieu de 2011 comme prévu précédemment. Les perspectives risquent d'être à nouveau revues à la baisse si les prix du pétrole prolongent leurs pertes et si les actions et autres marchés d'actifs ne se redressent pas rapidement.
"Nous devons reconnaître que la puissance de feu des fonds souverains a peut-être été quelque peu limitée", a déclaré Stephen Jen, responsable mondial de la recherche sur les devises chez Morgan Stanley. "Nous prenons désormais au sérieux la possibilité que certains fonds souverains soient contraints de ralentir fortement le rythme de leurs achats d'actifs risqués ou, dans des cas extrêmes, de liquider des parties de leur portefeuille dans l'année à venir". Il estime que les fonds souverains pourraient avoir subi des pertes de papier de l'ordre de 25 % cette année en raison de la baisse des marchés boursiers mondiaux et d'autres marchés d'actifs alternatifs.
Les actions mondiales ont chuté de 47 % cette année, tandis que celles des marchés émergents, d'où proviennent de nombreux fonds souverains, ont subi une perte encore plus importante de plus de 60 %. "Ils vont être confrontés à de sévères restrictions sur leurs opérations. Ils vont mettre un terme à la tendance qui consiste à investir de manière séduisante et à dépenser sans compter", a déclaré Alexander Mirtchev, président du conseil d'administration du fonds souverain Kazyna, au Kazakhstan. Mirtchev, qui est également conseiller économique du premier ministre kazakh, a déclaré que les fonds souverains étaient susceptibles de se concentrer sur les actifs productifs liés à leur propre économie, tels que les ressources naturelles ou les technologies, afin de survivre.
"Ils vont se débarrasser des actifs non essentiels qu'ils ont acquis pendant la période de prospérité. Ils ne vont pas acheter des hôtels aux Bermudes lorsque les pays ont besoin d'autre chose", a-t-il déclaré. Merrill Lynch estime que, compte tenu des pertes subies par les actions et les investissements alternatifs et d'un gain marginal dans les titres à revenu fixe, une répartition du portefeuille de 50-20-30 dans ces catégories d'actifs aurait produit des rendements de -16,7 % au troisième trimestre. L'Abu Dhabi Investment Authority, considérée comme le plus grand fonds souverain du monde, a investi 7,5 milliards de dollars dans Citigroup en novembre 2007. Depuis lors, le cours de l'action de Citi a chuté de 75 %.
ÉQUILIBRAGE DES DÉSÉQUILIBRES Outre les pertes sur papier, des forces plus fondamentales ralentiraient la croissance des fonds souverains à plus long terme. Le pétrole, qui est la principale source de revenus en devises pour les pays dotés de fonds souverains importants, a chuté de plus de 90 dollars le baril par rapport à son niveau record de juillet pour s'échanger à un niveau inférieur à 54 dollars depuis deux ans.
Par conséquent, la croissance des "über cash", ou réserves excédentaires au-delà des quatre mois de couverture des importations nécessaires à la balance des paiements et aux liquidités, devrait se contracter au cours des prochaines années. Le cabinet de conseil IHS Global Insight prévoit que la croissance des réserves excédentaires ralentira à 5 % l'année prochaine, puis deviendra négative pendant trois ans à partir de 2010. Ces chiffres sont à comparer aux gains de 29 % et 16 % enregistrés respectivement en 2007 et 2008. "La croissance des fonds souverains est inextricablement liée aux déséquilibres mondiaux. Le déficit américain se réduit et l'excédent se réduit ailleurs", a déclaré Jan Randolph, responsable du risque souverain chez IHS Global Insight.