Anunciados hace un año como salvadores del capitalismo occidental, los fondos soberanos parecen ahora tan vulnerables a la crisis crediticia como cualquier otro y están asistiendo a una rápida rebaja de sus perspectivas de crecimiento. .... "Se van a enfrentar a severas restricciones en sus operaciones. Van a detener la tendencia hacia... la inversión glamurosa y el gasto a lo grande", dijo Alexander Mirtchev, presidente del consejo de administración del fondo soberano kazajo Kazyna. Mirtchev, que también es asesor económico del primer ministro kazajo, dijo que es probable que los fondos soberanos se centren en activos productivos relacionados con sus propias economías, como los recursos naturales o las tecnologías, para sobrevivir.
Estrategias de recuperación del lado de la oferta: enfoques y mecanismos nacionales Centrarse en la productividad
LONDRES: Anunciados hace un año como salvadores del capitalismo occidental, los fondos soberanos parecen ahora tan vulnerables a la crisis crediticia como cualquier otro y están asistiendo a una rápida rebaja de sus perspectivas de crecimiento. Hace menos de un año, estos fondos estatales de países que van desde los Emiratos Árabes Unidos hasta Singapur estaban invirtiendo unos 80.000 millones de dólares en grandes bancos paralizados por las consecuencias del colapso del sector inmobiliario estadounidense.
Su estilo de inversión, a veces llamativo, en un momento en el que los fondos de cobertura y otros grandes actores se lamían las heridas de la crisis crediticia, hizo que se especulara con que podían suscribir eficazmente el mal funcionamiento de los mercados mundiales. Ahora su futuro no es tan halagüeño, ya que el valor de sus inversiones se hunde, la caída de los precios del petróleo reduce los ingresos futuros y los gobiernos buscan el capital extra para reactivar las economías locales.
A medida que el ritmo de generación de riqueza se ralentiza, estos fondos no sólo se retraen de la compra de activos de mayor riesgo, sino que algunos pueden incluso verse obligados a recortar las inversiones para financiar las necesidades fiscales nacionales, lo que podría añadir tensión a los ya frágiles mercados mundiales de activos. Muchos están convencidos de su creciente papel en la economía mundial, pero los expertos están reduciendo sus previsiones sobre la rapidez con la que crecerán los activos gestionados por los fondos soberanos, que actualmente rondan los 3 billones de dólares, en los próximos años.
Morgan Stanley, por ejemplo, espera ahora que los activos mundiales de los fondos soberanos crezcan hasta los 10 billones de dólares en 2015, frente a su proyección anterior de 12 billones. Merrill Lynch, teniendo en cuenta la ralentización de las transferencias de fondos de los bancos centrales a los fondos soberanos, prevé que los activos totales alcancen los 5 billones de dólares en 2012, en lugar de la previsión anterior para 2011. Las perspectivas corren el riesgo de sufrir una nueva rebaja si los precios del petróleo prolongan sus pérdidas, y las acciones y otros mercados de activos no se recuperan pronto.
"Tenemos que reconocer que el poder de fuego de los fondos soberanos puede haberse visto limitado en cierta medida", dijo Stephen Jen, jefe global de investigación de divisas de Morgan Stanley, "Ahora estamos tomando en serio la posibilidad de que algunos fondos soberanos se vean obligados a reducir drásticamente su ritmo de compras de activos de riesgo o, en casos extremos, a liquidar partes de su cartera en el próximo año". Calcula que los fondos soberanos pueden haber sufrido pérdidas de papel del orden del 25 por ciento este año, a medida que los mercados bursátiles mundiales y otros mercados de activos alternativos han descendido.
Las acciones mundiales cayeron un 47% este año, mientras que las de los mercados emergentes, de donde proceden muchos de los fondos soberanos, sufrieron una pérdida aún mayor, de más del 60%. "Se van a enfrentar a severas restricciones en sus operaciones. Van a detener la tendencia hacia... la inversión glamurosa y el gasto a lo grande", dijo Alexander Mirtchev, presidente del consejo de administración del fondo soberano kazajo Kazyna. Mirtchev, que también es asesor económico del primer ministro kazajo, dijo que es probable que los fondos soberanos cambien su enfoque hacia activos productivos relacionados con sus propias economías, como los recursos naturales o las tecnologías, para sobrevivir.
"Van a deshacerse de los activos no esenciales que han adquirido durante la época de bonanza. No van a comprar hoteles en las Bermudas cuando los países necesiten otra cosa", dijo. Merrill Lynch espera que, dadas las pérdidas en acciones e inversiones alternativas y una ganancia marginal en renta fija, una asignación de cartera 50-20-30 en estas clases de activos habría producido un rendimiento del -16,7% en el tercer trimestre. La Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi, considerada el mayor fondo soberano del mundo, invirtió 7.500 millones de dólares en Citigroup en noviembre de 2007. Desde entonces, el precio de las acciones de Citi ha caído un 75%.
EQUILIBRAR LOS DESEQUILIBRIOS Aparte de las pérdidas sobre el papel, hay fuerzas más fundamentales que frenarían el crecimiento de los fondos de riqueza a largo plazo. El petróleo, que es la principal fuente de ingresos en divisas para las naciones con grandes fondos soberanos, ha caído más de 90 dólares el barril desde su máximo histórico de julio para cotizar en mínimos de dos años por debajo de los 54 dólares. Además, la inversión de la tendencia a la baja del dólar durante siete años y la reducción del déficit comercial de Estados Unidos -como consecuencia de la caída de la demanda interna- hacen que las economías emergentes tengan menos necesidad de intervenir en el mercado de divisas y acumular reservas de divisas.
Por lo tanto, es probable que el crecimiento del "über cash", o excedente de reservas más allá de los 4 meses de cobertura de importaciones necesarios para la balanza de pagos y la liquidez, se contraiga en los próximos años. La consultora IHS Global Insight prevé que el crecimiento del excedente de reservas se ralentice hasta el 5% el año que viene, y que luego se vuelva negativo durante tres años a partir de 2010. Esto se compara con las ganancias del 29% y el 16% respectivamente en 2007 y 2008. "El crecimiento de los fondos soberanos está inextricablemente ligado a los desequilibrios mundiales. El déficit de Estados Unidos se está reduciendo y el superávit se está reduciendo en otros lugares", dijo Jan Randolph, jefe de riesgo soberano de IHS Global Insight.