Год назад о суверенных фондах благосостояния говорили как о спасителях западного капитализма, но сейчас они выглядят такими же уязвимыми перед кредитным кризисом, как и все остальные, и наблюдают стремительное снижение прогноза роста. .... "Они столкнутся с серьезными ограничениями в своей деятельности. Они прекратят тенденцию к ... гламурным инвестициям и большим тратам", - сказал Александр Миртчев, председатель совета директоров казахстанского фонда "Казына". Мирчев, который также является экономическим советником премьер-министра Казахстана, считает, что для выживания SWF, скорее всего, сместят свое внимание на производственные активы, связанные с собственной экономикой, такие как природные ресурсы или технологии.
Стратегии восстановления предложения - национальные подходы и механизмы Смещение акцента на производительность
ЛОНДОН: Год назад фонды национального благосостояния называли спасителями западного капитализма, но сейчас они выглядят такими же уязвимыми перед кредитным кризисом, как и все остальные, и наблюдают стремительное снижение прогнозов своего роста. Менее года назад эти государственные фонды из разных стран - от Объединенных Арабских Эмиратов до Сингапура - влили около $80 млрд. в крупные банки, пострадавшие от последствий краха жилищного сектора США.
Их порой броский стиль инвестирования в то время, когда хедж-фонды и другие крупные игроки зализывали раны от кредитного кризиса, вызвал спекуляции о том, что они могут эффективно страховать неисправные глобальные рынки. Теперь их будущее выглядит менее радужным, поскольку стоимость их инвестиций снижается, падающие цены на нефть уменьшают будущие доходы, а правительства ищут дополнительный капитал для оживления местных экономик.
По мере замедления темпов роста благосостояния эти фонды могут не только отказаться от покупки рискованных активов, но некоторые из них даже будут вынуждены сократить инвестиции для финансирования внутренних бюджетных нужд, что может усилить напряжение на и без того слабых мировых рынках активов. Многие убеждены в их возрастающей роли в мировой экономике, однако эксперты снижают свои прогнозы относительно того, насколько быстро будут расти активы, управляемые суверенными фондами благосостояния, которые в настоящее время составляют около 3 триллионов долларов США, в течение следующих нескольких лет.
Morgan Stanley, например, теперь ожидает, что к 2015 году глобальные активы SWF вырастут до $10 трлн, по сравнению с предыдущим прогнозом в $12 трлн. Merrill Lynch, принимая во внимание более медленные темпы перевода средств из центральных банков в СВФ, ожидает, что общий объем активов достигнет $5 трлн к 2012 году, а не к 2011 году, как прогнозировалось ранее. Прогноз рискует получить дальнейшее понижение, если цены на нефть продолжат потери, а акции и другие рынки активов не восстановятся в ближайшее время.
"Мы должны признать, что огневая мощь СВФ, возможно, несколько ограничена", - сказал Стивен Джен, глава глобального отдела валютных исследований Morgan Stanley. "Сейчас мы всерьез рассматриваем возможность того, что некоторые СВФ могут быть вынуждены резко снизить темпы покупки рискованных активов или, в крайнем случае, ликвидировать часть своего портфеля в ближайший год или около того". По его оценкам, в этом году на фоне падения мировых фондовых рынков и других рынков альтернативных активов потери бумаг SWF могли составить порядка 25 процентов.
В этом году мировые акции упали на 47 процентов, а акции развивающихся рынков, где сосредоточены многие СВФ, потеряли еще больше - более 60 процентов. "Они столкнутся с серьезными ограничениями на свою деятельность. Они собираются остановить тенденцию к ... гламурным инвестициям и большим тратам", - сказал Александр Миртчев, председатель совета директоров казахстанского фонда "Казына". Мирчев, который также является экономическим советником премьер-министра Казахстана, считает, что для выживания SWF, скорее всего, сместят свое внимание на производственные активы, связанные с собственной экономикой, такие как природные ресурсы или технологии.
"Они собираются разгрузить непрофильные активы, которые они приобрели во времена бума. Они не собираются покупать отели на Бермудах, когда странам нужно что-то другое", - сказал он. Merrill Lynch ожидает, что с учетом потерь в акциях и альтернативных инвестициях и незначительного выигрыша в фиксированном доходе, портфель, распределенный по этим классам активов в пропорции 50-20-30, дал бы доходность в третьем квартале -16,7 процента. Инвестиционный фонд Абу-Даби, считающийся крупнейшим в мире SWF, инвестировал 7,5 миллиарда долларов в Citigroup в ноябре 2007 года. С тех пор цена акций Citi упала на 75 процентов.
БАЛАНСИРОВАНИЕ БАЛАНСА Помимо бумажных потерь, существуют и более фундаментальные силы, которые замедлят рост фондов благосостояния в долгосрочной перспективе. Нефть, которая является основным источником валютных поступлений для стран с крупными SWF, упала с рекордного июльского максимума более чем на $90 за баррель и торгуется на двухлетних минимумах ниже $54. Более того, разворот семилетнего нисходящего тренда доллара и сокращение торгового дефицита США - в результате падения внутреннего спроса - означает, что странам с развивающейся экономикой меньше нужно вмешиваться в валютный рынок и накапливать валютные резервы.
Поэтому рост "über cash", или избыточных резервов сверх 4-месячного покрытия импорта, необходимого для обеспечения платежного баланса и ликвидности, в ближайшие несколько лет, скорее всего, сократится. Консалтинговая компания IHS Global Insight ожидает, что рост избыточных резервов замедлится до 5 процентов в следующем году, а затем станет отрицательным в течение трех лет, начиная с 2010 года. Это сравнимо с ростом в 29 и 16 процентов соответственно в 2007 и 2008 годах. "Рост суверенных фондов неразрывно связан с глобальными дисбалансами. Дефицит США сокращается, а профицит сокращается в других странах", - сказал Ян Рэндольф, руководитель отдела суверенных рисков в IHS Global Insight.