Vor einem Jahr noch als Retter des westlichen Kapitalismus gepriesen, scheinen die Staatsfonds jetzt genauso anfällig für die Kreditkrise zu sein wie alle anderen und erleben eine rasche Herabstufung ihrer Wachstumsaussichten. .... "Sie werden mit strengen Beschränkungen für ihre Geschäfte konfrontiert werden. Sie werden den Trend zu ... Glamour-Investitionen und großen Ausgaben stoppen", sagte Alexander Mirtchev, Vorsitzender des Verwaltungsrats des kasachischen Staatsfonds Kazyna. Mirtchev, der auch Wirtschaftsberater des kasachischen Premierministers ist, sagte, dass die SWF wahrscheinlich ihren Schwerpunkt auf produktive Vermögenswerte verlagern werden, die mit ihrer eigenen Wirtschaft verbunden sind, wie natürliche Ressourcen oder Technologien, um zu überleben.
Angebotsseitige Konjunkturstrategien - Nationale Ansätze und Mechanismen Verlagerung des Schwerpunkts auf die Produktivität
LONDON: Vor einem Jahr noch als Retter des westlichen Kapitalismus gepriesen, scheinen die Staatsfonds jetzt genauso anfällig für die Kreditkrise zu sein wie alle anderen und erleben eine rasche Herabstufung ihrer Wachstumsaussichten. Vor weniger als einem Jahr steckten diese staatlichen Fonds aus Ländern von den Vereinigten Arabischen Emiraten bis Singapur rund 80 Mrd. USD in Großbanken, die durch die Folgen des Zusammenbruchs des US-Immobiliensektors in Bedrängnis geraten waren.
Ihr mitunter auffälliger Investitionsstil hat zu einer Zeit, als Hedge-Fonds und andere große Akteure die Wunden der Kreditkrise leckten, zu Spekulationen geführt, dass sie die schlecht funktionierenden globalen Märkte wirksam absichern könnten. Jetzt sieht ihre Zukunft weniger rosig aus, da der Wert ihrer Anlagen sinkt, die fallenden Ölpreise die künftigen Erträge schmälern und die Regierungen das zusätzliche Kapital zur Ankurbelung der lokalen Wirtschaft nutzen wollen.
Da sich das Tempo der Vermögensbildung verlangsamt, könnten diese Fonds nicht nur vom Kauf risikoreicherer Vermögenswerte zurücktreten, sondern einige könnten sogar gezwungen sein, ihre Investitionen zu kürzen, um den inländischen Finanzbedarf zu decken, was die ohnehin schon schwachen weltweiten Vermögensmärkte zusätzlich belasten könnte. Viele Menschen sind von ihrer zunehmenden Rolle in der Weltwirtschaft überzeugt, aber die Experten senken ihre Prognosen darüber, wie schnell das von Staatsfonds verwaltete Vermögen - derzeit rund 3 Billionen Dollar - in den nächsten Jahren wachsen wird.
Morgan Stanley beispielsweise rechnet nun damit, dass das weltweite SWF-Vermögen bis 2015 auf 10 Billionen Dollar ansteigen wird, während die frühere Prognose bei 12 Billionen Dollar lag. Merrill Lynch geht unter Berücksichtigung langsamerer Mitteltransfers von den Zentralbanken zu den Staatsfonds davon aus, dass das Gesamtvermögen bis 2012 auf 5 Billionen Dollar ansteigen wird, statt wie bisher angenommen bis 2011. Es besteht die Gefahr einer weiteren Herabstufung, wenn die Ölpreise ihre Verluste fortsetzen und sich die Aktien- und anderen Anlagemärkte nicht bald erholen.
"Wir müssen anerkennen, dass die Feuerkraft der Staatsfonds möglicherweise etwas eingeschränkt wurde", sagte Stephen Jen, globaler Leiter der Währungsforschung bei Morgan Stanley. "Wir nehmen jetzt ernsthaft die Möglichkeit in Betracht, dass einige Staatsfonds gezwungen sein könnten, das Tempo ihrer Käufe von riskanten Vermögenswerten stark zu verlangsamen oder in extremen Fällen Teile ihres Portfolios im kommenden Jahr oder so zu liquidieren." Er schätzt, dass die Staatsfonds in diesem Jahr Papierverluste in der Größenordnung von 25 Prozent erlitten haben könnten, da die globalen Aktienmärkte und andere Märkte für alternative Anlagen gefallen sind.
Die Weltaktien sind in diesem Jahr um 47 Prozent gefallen, während die Aktien der Schwellenländer, aus denen viele der Staatsfonds stammen, einen noch größeren Verlust von über 60 Prozent hinnehmen mussten. "Sie werden mit strengen Beschränkungen für ihre Operationen konfrontiert werden. Sie werden den Trend zu ... Glamour-Investitionen und großen Ausgaben stoppen", sagte Alexander Mirtchev, Vorsitzender des Verwaltungsrats des kasachischen Staatsfonds Kazyna. Mirtchev, der auch Wirtschaftsberater des kasachischen Premierministers ist, sagte, dass die SWF wahrscheinlich ihren Schwerpunkt auf produktive Vermögenswerte verlagern werden, die mit ihrer eigenen Wirtschaft in Verbindung stehen, wie natürliche Ressourcen oder Technologien, um zu überleben.
"Sie werden sich von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten trennen, die sie während der Boomzeit erworben haben. Sie werden keine Hotels auf den Bermudas kaufen, wenn die Länder etwas anderes brauchen", sagte er. Merrill Lynch geht davon aus, dass angesichts der Verluste bei Aktien und alternativen Anlagen und eines geringfügigen Gewinns bei festverzinslichen Wertpapieren eine Aufteilung des Portfolios auf diese Anlageklassen im Verhältnis 50:20:30 im dritten Quartal eine Rendite von -16,7 Prozent ergeben hätte. Die Abu Dhabi Investment Authority, die als der größte Staatsfonds der Welt gilt, investierte im November 2007 7,5 Milliarden Dollar in die Citigroup. Seitdem ist der Aktienkurs von Citi um 75 Prozent gefallen.
AUSGLEICH DER GLEICHGEWICHTE Abgesehen von den Verlusten auf dem Papier gibt es weitere fundamentale Kräfte, die das Wachstum der Staatsfonds längerfristig bremsen würden. Öl, die wichtigste Quelle für Deviseneinnahmen von Ländern mit großen Staatsfonds, ist von seinem Rekordhoch im Juli auf über 90 $ pro Barrel gefallen und notiert nun auf einem Zweijahrestief von unter 54 $. Darüber hinaus bedeuten eine Umkehrung des siebenjährigen Abwärtstrends des Dollars und ein schrumpfendes US-Handelsdefizit - als Ergebnis einer sinkenden Inlandsnachfrage -, dass die Schwellenländer weniger Bedarf haben, auf dem Währungsmarkt zu intervenieren und Devisenreserven anzuhäufen.
Daher wird das Wachstum der "Über-Cash"-Reserven, d. h. der Überschussreserven, die über die für die Zahlungsbilanz und Liquiditätszwecke erforderliche Importdeckung von vier Monaten hinausgehen, in den nächsten Jahren wahrscheinlich zurückgehen. Das Beratungsunternehmen IHS Global Insight geht davon aus, dass sich das Wachstum der Überschussreserven im nächsten Jahr auf 5 % verlangsamen und dann ab 2010 drei Jahre lang negativ werden wird. In den Jahren 2007 und 2008 waren die Überschussreserven noch um 29 Prozent bzw. 16 Prozent gestiegen. "Das Wachstum der Staatsfonds ist untrennbar mit den globalen Ungleichgewichten verbunden. Das US-Defizit verringert sich und der Überschuss verringert sich anderswo", sagte Jan Randolph, Leiter des Bereichs Staatsrisiken bei IHS Global Insight.