Какую роль играют СВФ в условиях мирового финансово-экономического кризиса? Мирчев оценивает растущую актуальность СВФ в сфере экономической безопасности, отмечая их исторические основы - VOC (Голландская Ост-Индская компания), Британская Ост-Индская компания и другие. Сегодня они приобретают современную роль инструментов проекции экономической мощи. Растущая актуальность и прогнозируемое значение SWFs сделали их центром более пристального внимания и, в свою очередь, заставили их повысить уровень прозрачности и подотчетности, которые окружают их инвестиционную и операционную деятельность.

---

Значение глобальной экономической безопасности суверенных фондов благосостояния

Интервью с доктором Александром Мирчевым

Год назад в ходе дискуссии с доктором Мирчевым о глобальной экономике была затронута тема суверенных фондов благосостояния. В то время мы только что выпустили журнал "Саммит G8" для саммита в Аквиле в Италии. В одной из наших статей обсуждалось, как суверенные фонды благосостояния могут стать маловероятными спасителями возобновляемой энергетики. За кулисами, SWFs стали важной темой в продолжающемся стремлении к восстановлению мировой экономики. Нам очень повезло, что доктор Александр Миртчев поделился с нами своими соображениями по поводу этого важного и стратегического сектора мировой экономики. Доктор Мирчев является президентом компании Krull Corp. USA, глобального поставщика стратегических решений, уделяющего особое внимание новым экономическим тенденциям и возникающим политическим проблемам. Он также является вице-президентом Института исследований в области обороны и безопасности Королевских вооруженных сил США, членом Совета Института Киссинджера по вопросам Китая и США при Международном центре ученых имени Вудро Вильсона и директором правления Атлантического совета США. Он является независимым директором суверенного фонда благосостояния, занимал должности председателя и директора многомиллиардных международных промышленных предприятий, занимал выдающиеся государственные должности и занимался научной деятельностью.

Какую роль играют суверенные фонды благосостояния (SWFs) играют в современной мировой экономике?

Начнем с того, что SWF - это современная итерация проекции экономической мощи государств на международной арене. В той или иной форме механизмы, напоминающие СВФ, существуют уже давно. К подобным структурам, инвестирующим государственные средства, сформированные за счет резервов или торговых излишков (например, природных ресурсов), или использующим значительную государственную поддержку или привилегии, вполне можно отнести такие конгломераты, как VOC (Голландская Ост-Индская компания) или Британская Ост-Индская компания. Еще одна общая черта с современными SWF - они были первопроходцами на пограничных рынках, часто создавая региональную торговлю за пределами того, что могли создать местные правительства и бизнес. Однако не следует забывать, что СВФ часто воспринимаются как движимые политическими, а не экономическими соображениями. В конечном счете, часто так оно и есть, что вполне естественно, поскольку их акционерами являются правительства. Таким образом, история гораздо сложнее.

В современную эпоху первые инвестиции СВФ были преимущественно в "пограничные рынки" - свои собственные. И Кувейтское управление инвестиций (основано в 1953 году), и сингапурский фонд Temasek (1974 год) инвестировали в свои собственные экономики, в то время, когда термин "быстро развивающиеся экономики" еще не был в употреблении. В последнее время инвестиционный горизонт SWF расширился: от "трофейных активов", таких как Citibank и Merrill Lynch, до реальных "пограничных" проектов, таких как, например, выкуп Sinopec/CNOOC доли Marathon Oil в глубоководном морском блоке 32 в Анголе за US$1,3 млрд. или инвестиции CIC в размере $500 млн. в горнодобывающие предприятия SouthGobi Energy Resources в Монголии.

В конечном итоге, все СВФ уникальны - они представляют разные страны с разными экономическими стратегиями, ресурсами и склонностями. В то же время у них есть общие черты, которые обеспечивают основу для сравнения и рамки, в которых можно понять, какими могут быть их будущие стратегии.

Какие уроки извлекли СВФ из мирового финансово-экономического кризиса?

Первый урок, полученный SWFs в нынешнем финансовом кризисе, - это новый тип благоразумия и прекращение роста и усиленного "гламурного собирательства". Это будет не благоразумие в традиционном смысле, а скорее благоразумие в глобальном масштабе, с целью стратегического долгосрочного позиционирования. До кризиса выдающиеся СВФ стали печально известны своими громкими приобретениями, в частности, в финансовом секторе. Теперь они сидят на бумажных убытках от своих инвестиций, но с полным пониманием того, что узнаваемость имени, прошлые результаты деятельности целевой корпорации и т.д. важны, но вряд ли должны быть определяющими факторами. Например, Temasek инвестировал 8,3 миллиарда долларов США в Merrill Lynch, который впоследствии был приобретен Bank of America в результате полностью акционерной сделки стоимостью 50 миллиардов долларов, в то время как Government of Singapore Investment Corp (GIC) инвестировал миллиарды в Citigroup и швейцарский банк UBS. Государственное управление инвестиций Кувейта в январе 2008 года вложило в Citigroup и Merrill Lynch в общей сложности 5,0 миллиардов долларов. Инвестиционное управление Абу-Даби, контролируемое крупнейшим членом Объединенных Арабских Эмиратов, влило 7,52 миллиарда долларов в Citigroup в конце 2007 года. Сейчас, более чем когда-либо, их можно считать инвесторами, избегающими риска.

Во-вторых, SWFs на собственном опыте поймут, что, несмотря на то, что они во многом "особенные", рынок есть рынок, и они должны заключать сделки, как и любой другой участник рынка, а не быть "слоном в комнате". Нынешнее снижение стоимости на рынке и тот факт, что денежные средства в дефиците, позволит им понять, что они не должны "сохранять лицо", переплачивая за активы.

 

В-третьих, вполне вероятно, что SWF будут придавать гораздо большее значение и отдавать большее предпочтение "производственной" стороне - они будут уделять больше внимания не только приобретению природных ресурсов, технологий или мощностей, которых не хватает их экономике, но и перспективному и целенаправленному росту собственных национальных и региональных рынков. Например, китайский нефтяной гигант Cnooc проявил настойчивость и, несмотря на неудачу в покупке Unocal, смог приобрести норвежскую Awilco Offshore ASA. Такие страны, как Китай, будут искать больше природных ресурсов, которых им не хватает. Sinosteel Corp. завершила полное поглощение и делистинг австралийского железорудного концерна Midwest Corp. СВФ нефтедобывающих стран сконцентрируются на диверсификации от нефти в производство оборудования, высокие технологии, телекоммуникации и другие виды деятельности с добавленной стоимостью.

В-четвертых, уменьшится искушение "сделать все по-крупному" - СВФ уменьшат свою склонность к "драматическим сделкам" и будут вынуждены придерживаться своей основной цели. Таким образом, на первый план, скорее всего, выйдет содействие экономической стратегии своих правительств и экономик.

И последнее, но не менее важное: в связи с финансовым кризисом, вероятно, в развитых странах, в частности, повысится чувствительность к деятельности SWFs, и фонды будут не только пытаться "играть по правилам", но и направлять свои действия так, чтобы было видно, что они "играют по правилам". Такая тенденция приведет к тому, что СВФ станут более "сговорчивыми" по отношению к экономикам, с которыми они работают. Это также может привести к созданию параллельной системы и "механизмов", включая финансовые.

Какова текущая экономическая выгода от деятельности SWF?

До финансового кризиса СВФ в основном приветствовались как альтернативный источник крупного акционерного финансирования, которое было дешевле и проще получить, чем пройти через IPO. Теперь они все больше и больше выглядят как единственный источник доступного финансирования для международной финансовой системы, испытывающей недостаток денежных средств.

Усиление контроля, регулирования и участия государства в финансовой системе вряд ли будет рассматриваться СВФ как инвестиционный стимул в целом. Напротив, в силу того, что деятельность СВФ имеет не только деловое обоснование, но и стратегическую и геополитическую подоплеку, они не захотят, чтобы их сдерживали несправедливые, по их мнению, "регулятивные оковы". СВФ попытаются вписаться в новый глобальный режим регулирования, который, вероятно, появится, но в то же время захотят иметь возможность диктовать, в определенной степени, условия, на которых они будут работать в глобальной экономике.

Новая роль СВФ как источников финансирования уже признана G20 и должна быть отражена в новых механизмах управления МВФ и Всемирным банком. Насколько эти уступки будут приняты правительствами, контролирующими деятельность SWFs, все еще остается предметом дебатов, поскольку SWFs и их правительства могут решить играть "активную" роль на глобальном рынке самостоятельно, а не через установленные структуры МВФ и Всемирного банка, так как правила этой игры могут быть не совсем по их вкусу.

Уже тогда, когда кризис был еще в самом разгаре, SWF занимались "донной рыбалкой" в поисках проблемных активов, которые могли бы быть привлекательными в долгосрочной перспективе. После глобального кризиса СВФ стали более активными. Они активизировали поиск инвестиционных проектов, и можно считать, что период "отойти и перегруппироваться" подошел к концу. У СВФ будет больше соблазна отказаться от немедленной прибыли ради потенциального роста в среднесрочной перспективе, полагаясь на приобретения, обеспечивающие синергию и экономию от масштаба с активами и производственными мощностями, которыми они уже владеют.

С какими текущими проблемами сталкиваются СВФ?

Одной из самых больших проблем для СВФ, вероятно, станет неопределенность, связанная с предполагаемой политикой развитых стран в отношении СВФ. Нет сомнений, что SWF столкнутся с попытками наложить определенные ограничения на их деятельность со стороны нынешних и будущих регуляторов рынка, что поставит их под повышенный контроль со стороны регулирующих органов в соответствии с ужесточением глобального финансового регулирования. Несмотря на то, что правительства принимающих стран приветствовали бы долгосрочные инвестиции со стороны SWFs, растет общественное мнение и политическое давление, направленное на кодификацию и регулирование глобальной финансовой системы, усиление надзора за ней и интервенционных полномочий правительств. Это неизбежно повлияет на деятельность SWF в развитых экономиках - будут ли правительства этих стран рады, если их деятельность будет регулироваться и, возможно, практически контролироваться иностранными государствами?

Дополнительным фактором, который сохраняется, несмотря на изменение рыночных условий, является общее недоверие к SWF среди правительств развитых стран, и в частности тот факт, что любые крупные инвестиции SWF могут рассматриваться через призму национальной безопасности. Правительства ряда развитых стран выражают неявную, а иногда и явную обеспокоенность деятельностью SWF, в частности, китайских. Высказанные опасения касаются защиты местных активов, имеющих стратегическое значение, и растущего влияния стран, проецируемого через деятельность их SWF. По словам Нацуко Ваки из агентства Reuters, участие в сделках со стороны SWFs вызывает "опасения, что иностранные правительства могут взять под контроль активы, важные для национальной безопасности и по стратегическим причинам".

Эти опасения будут направлены в более узкое русло способности СВФ осуществлять проекты в развитых экономиках, которые будет диктовать их новая стратегия. Они также могут привести к тому, что SWF отвернутся от развитых экономик и сосредоточатся на развивающихся рынках в поисках того, что они считают стратегическими инвестициями. Вполне вероятно, что мы увидим, как SWF будут захватывать ключевые отрасли на относительно небольших развивающихся рынках.

Что беспокоит государства в связи с деятельностью SWF?

Со времен, когда короли вкладывали деньги в строительство пирамид, создание армий и финансирование исследователей, суверенное богатство вызывает политические споры. А когда суверены объединяются, горе свободному миру! К счастью, суверены изменились со временем и представляют собой международно легитимные органы государственной власти.

К СВФ, как правило, относятся иначе, чем к фондам прямых инвестиций или другим частным инвесторам. Это связано с мнением, что у СВФ иной взгляд на риск, инвестиционные периоды и другие "традиционные" инвестиционные соображения. Примечательно, что пограничность является частью ДНК СВФ, и эта "пограничность" в значительной степени определяет их конкурентные преимущества, а также, в некоторых случаях, проблемы, с которыми иногда сталкиваются СВФ.

С окончанием глобального кризиса SWF могут стать нежеланными гостями, даже если они внесли свой вклад в восстановление конкретной экономики. Они обеспечивали альтернативный источник финансирования для экономик, испытывающих нехватку денежных средств, но когда "валютные войны" выходят на авансцену, проблема протекционизма решительно заявляет о себе по всему миру.

Опасения, высказываемые в некоторых кругах по поводу СВФ, не соответствуют реальности их деятельности: фонды отчитываются о своей деятельности перед государственными органами своих стран, которые, по крайней мере, столь же прозрачны, как и частные акционерные компании. До кризиса несколько частных инвестиционных компаний действительно высказывали возражения против фондов на основании недобросовестной конкуренции, основанной на дешевых деньгах, но вскоре нашли их хорошими инвесторами и привлекательными клиентами.

Учитывая, что основные SWF, за некоторыми исключениями, принадлежат странам, которые не относятся к "развитым" экономикам, существует также опасение, что SWF представляют собой замаскированные инструменты внешней политики. Это может иметь особое значение, если речь идет о SWF из страны, которая считается важной с точки зрения национальной безопасности, и ее инвестиции в целевой рынок, такой как США или ЕС, могут вызвать восприятие "посягательства" на вопросы, которые считаются "стратегическими интересами" целевого рынка, как в случае с Dubai Ports.

Наиболее громко выраженные политические опасения заключаются в том, что совместная деятельность нескольких SWF может привести к тому, что они "объединятся" для достижения политических целей без каких-либо тревожных сигналов и без надлежащей проверки. Ответ на эти опасения заключается в том, что они проистекают скорее из "протекционистского" мышления, чем из обоснованной политической озабоченности, и что недавние примеры совместной работы SWF имеют гораздо более коммерческую направленность, чем политический императив.

Являются ли СВФ ответственным участником рынка?

Фонды национального благосостояния в целом ведут себя как любой другой инвестор и несут такой же уровень ответственности.

Несмотря на то, что они по своей сути отличаются друг от друга, поскольку отражают экономику своих стран и т.д., наблюдается растущая тенденция сотрудничества между SWF в сфере международных инвестиций. Можно считать, что такое сотрудничество является признаком их зрелости как инвесторов, которые лучше понимают принципы рынка и стремятся компенсировать любые ограничения или неэффективность, которые они могут иметь в отношении конкретных проектов, путем объединения с другими, которые могут иметь доступ к лучшим "инвестиционным инструментам". Можно утверждать, что сотрудничество СВФ в различных проектах является признаком их зрелости как инвесторов, которые стали лучше понимать возможности рынка. В некоторых случаях такая совместная деятельность может помочь им стать лидерами рынка в определенных секторах.

Одним из примеров такого сотрудничества является объединение усилий китайского CIC, сингапурского GIC и Корейского инвестиционного управления для поддержки приобретения компанией Blackrock компании Barclays Global Investors. Это было сотрудничество по конкретной сделке с конкретными предпосылками и последствиями, что свидетельствует о новой силе SWFs. Другим видом сотрудничества является недавнее общее соглашение между Корейской инвестиционной компанией, малазийской Khazanah Nasional Berhad и австралийской QIC. Это скорее общее соглашение о "сотрудничестве", которое представляет собой рамочное соглашение, призванное обеспечить основу для потенциальных будущих совместных сделок, но не влекущее за собой конкретных обязательств как таковых.

Одной из областей, в которой СВФ уже добились определенных успехов, является повышение прозрачности путем объединения усилий в конкретных инвестициях, независимо от политических соображений, которые могут иметь место. Сотрудничество суверенных фондов сегодня подразумевает, что международные инвестиционные консультанты, как правило, формирующие жестко регулируемые рынки, видят синергию в объединении нескольких фондов для проведения сделки.

Непосредственным следствием такого сотрудничества является то, что как минимум нескольким сторонам сделки приходится открывать друг другу книги, договариваться о соглашении, которое устраивает все стороны, и в целом повышать уровень прозрачности применения суверенного богатства. Каждый раз, когда один управляющий фондом обращается к своим коллегам, рынок получает немного больше информации об обоих, а регулирующие органы сразу же узнают о намерениях сделки. Помимо прочего, это также позволит СВФ вводить в свои сделки элементы сравнительно независимых механизмов дополнительного финансирования - явление, которое на самом деле может превратиться в дополнительный слой глобальной финансовой системы.

Кроме того, растущая тенденция SWFs "объединяться" с западными частными, институциональными и государственными инвесторами для совместных инвестиций за рубежом дает дополнительный импульс к прозрачности и подотчетности, что фактически выгодно западным инвесторам - как, например, в случае обсуждения совместной индийско-американской разведки шельфовых зон у Восточного побережья США и в Мексиканском заливе (которые могут оказаться под угрозой в результате разлива нефти в Мексиканском заливе).

Каким образом СВФ могут способствовать росту на деразвивающихся и развивающихся рынках?

Существует ряд причин, по которым SWF привлекают непропорционально большое внимание, главным образом, это связано с восприятием SWF как "нетипичного" инвестора. Это представление имеет определенную степень обоснованности, которая на самом деле самоподдерживается - чем больше СВФ рассматриваются как отдельная порода, тем больше их действия рассматриваются под этим углом. Исходя из этого, их значимость меняется, в частности, по следующим причинам:

• Они зарекомендовали себя как значимые участники рынка - они могут не иметь решающего значения, но их необходимо принимать во внимание. Складывается впечатление, что они имеют доступ к огромным ресурсам, которые могут быть применены к инвестициям при совершенно ином уровне маневренности, могут реагировать гораздо быстрее и влиять на рынки.
• В некоторых случаях СВФ рассматриваются как продолжение государств и воспринимаются в рамках определенной государственной политики.
• Их считают, справедливо или нет, в силу их специфики, обладающими более долгосрочной стратегией, чем другие инвесторы, и считают, что они иногда идут "не в ногу" с преобладающими настроениями на рынке в определенный момент времени.
• Иногда СВФ имеют накопленные средства, которые являются относительно "ликвидными", что является одним из соображений, а также мнение, что они имеют лучший доступ к финансированию. Справедливо сказать, что их расчеты рисков иногда можно считать нетипичными. Это мнение подкрепляется представлением о том, что в арсенале СВФ имеются "более глубокие карманы" или определенные не поддающиеся количественной оценке гарантии.
• Они могут быть создателем рынка (или слоном в комнате), особенно в относительно небольших экономиках.

Современные рынки сложны, а поскольку сложность несет в себе как возможности, так и риски, инвесторы пытаются использовать сложность в той степени, в которой они могут нести соответствующие риски, и от CITIC до Государственного пенсионного фонда Норвегии, это вопрос расчета риска и вознаграждения. В результате процесс инвестирования СВФ в пограничные рынки будет постепенно становиться все более прозрачным, учитывая их растущую интеграцию в финансовую систему и партнерство с международными институтами, такими как Всемирный банк или МФК. СВФ постоянно развиваются и осознают преимущества, которые может дать международное партнерство, особенно на развивающихся рынках, и зачастую они "привлекаются" западными группами прямых инвестиций или игроками промышленного сектора. Повышение подотчетности и прозрачности не произойдет в одночасье, но это уже заметный процесс.

Какие преимущества СВФ могут привнести в развитие стран третьего мира? мира?

СВФ точно так же, как и любой другой инвестор - они не благотворительная организация, и заинтересованы в доходности, снижении рисков и росте капитала. Иногда, однако, долгосрочный или более широкий взгляд на доходность и риски, который они принимают, создает впечатление, что у них есть своя повестка дня, отличная от повестки дня других инвестиционных механизмов и организаций. Тем не менее, в конечном итоге инвестиционные решения и возможности СВФ зависят от специфики, характера и размера их владений в конкретных регионах. Одни активы считаются стратегическими, другие - временными, третьи - строительными блоками в долгосрочном подходе.

Кроме того, СВФ более широко воспринимают инвестиционные риски, благодаря своему более долгосрочному видению и подходу, и постепенно становятся более сфокусированными на реализации новых возможностей в обеспеченных активами или более традиционных секторах на менее развитых рынках, как, например, недавние инвестиции СВФ в горнодобывающую промышленность в Замбии, Уганде и Либерии, или, с другой стороны, недавние инвестиции Diar (Катар) в курорт на Сейшельских островах. Как свидетельствует недавнее соглашение между SWF таких стран, как Южная Корея, Нидерланды и Саудовская Аравия, об инвестировании 600 миллионов долларов в фонд акций, спонсируемый Всемирным банком для менее развитых стран, или недавнее совместное инвестирование IFC и китайских фондов в строительство 14-этажного офисного здания в Дар-эс-Саламе (Танзания), совместная работа с многосторонними организациями на пограничных рынках также привлекательна и престижна.

Каким образом глобальная экономическая безопасность можетблагосостояние может выиграть от активизации деятельности SWFs?

Будучи долгосрочными инвесторами, суверенные фонды могут иметь потенциал для стабилизации компаний, в которые они инвестируют, поскольку эти фонды не живут квартальными доходами. В некотором смысле, идеальным суверенным фондом благосостояния является Международный валютный фонд, который сочетает в себе прозрачность и долгосрочную перспективу с согласованными целями стабилизации.

Однако они уже вышли за рамки стадии "отступить и перегруппироваться", вызванной кризисом, не говоря уже о том, что время "гламурных инвестиций" закончилось. Наступила необходимость для SWF расставить приоритеты в своих портфелях и сосредоточиться на новых направлениях роста, что и является основанием для объединения усилий на специальной основе.

Во-первых, СВФ демонстрируют растущее понимание того, что их уровень экспертизы не является универсальным, и приходят к выводу, что получение дополнительной экспертизы через сотрудничество является для них приемлемым вариантом. Во-вторых, это позволяет им разделить риски и получить доступ к желанному софинансированию, что является еще одним важным моментом. В-третьих, в кризисных и посткризисных условиях такое сотрудничество позволяет им достичь нового уровня легитимности на рынках, где они раньше не работали.

В процессе сотрудничества СВФ, по-видимому, стремятся компенсировать любые ограничения или неэффективность, которые они могут иметь в отношении конкретных проектов, объединяясь с другими, которые могут иметь доступ к лучшим "инвестиционным инструментам". Не следует также исключать, что СВФ будут объединять усилия, как и другие традиционные участники рынка, для достижения более высокой доходности сделок.

В значительной степени СВФ могут расширить свой вклад в глобальную экономическую безопасность и стабильность за счет долгосрочных перспектив. По словам Эшби Монка из Оксфордского проекта SWF, "эти фонды... имеют временные горизонты между поколениями, что дает им уникальную возможность учитывать факторы риска, не оцененные на сегодняшних краткосрочных рынках (но которые, без сомнения, будут оценены в долгосрочной перспективе)".

В дальнейшем партнерство с SWF может позволить государственным фондам оптимизировать местные знания, использовать капитал, распределить инвестиционные риски и максимизировать прибыль. Они также могут создать более крупную, разнообразную и прозрачную структуру, чьи долгосрочные инвестиции - часто хранящие активы в течение многих лет - могут помочь стабилизировать мировые рынки.

Каковы будущие перспективы для SWF?

Рост СВФ будет зависеть в основном от двух вещей - поддержки правительств своих стран и их собственных инвестиционных стратегий (и того, насколько они успешны). СВФ, которые в значительной степени зависят от финансирования их деятельности правительством (например, за счет доходов от продажи нефти или других природных ресурсов), столкнутся с сокращением притока нового капитала, но этот эффект не будет полностью транслироваться с цены на нефть на рост фондов.

СВФ, как видно на примере конкуренции между индийской ONGC и CNOOC в Уганде, сталкиваются с теми же рисками, что и любые другие участники рынка - как с системными рыночными рисками, так и с несистемными политическими, юридическими, коммерческими и другими видами рисков, и подчиняются необходимости максимизации прибыли для своих акционеров, где правительства зачастую менее терпеливы, чем частные инвесторы. Однако, как отмечает Эндрю Розанов из Permal Group, которому принадлежит заслуга в создании термина "суверенные фонды благосостояния", приоритеты и мандаты SWF могут порождать ряд внутренних противоречий из-за несовпадения их целей. Эти цели, ориентированные одновременно на стабилизацию, долгосрочные сбережения и экономическое развитие, "толкают в противоположных направлениях". В свою очередь, это означает, что иногда эти приоритеты могут находиться в оппозиции и работать в противоположных целях, что может повлиять на эффективность работы СВФ.

Те фонды, которые инвестировали в производственные активы, помимо нефти, смогут воспользоваться тем скачком роста, который наблюдается в других промышленных секторах, или же они смогут минимизировать негативное влияние цены на нефть на их финансирование за счет диверсификации своих инвестиций. Еще один момент, который необходимо принять во внимание, заключается в том, что SWF все больше и больше будут делать свои инвестиции с более долгосрочной стратегией, чем частные инвестиционные компании - правительство Китая, например, в конечном итоге выиграет от приобретения нефтедобывающих активов, даже если цена будет низкой, потому что это обеспечит им достаточную гибкость для удовлетворения собственного спроса на энергию в периоды бума и продажи излишков на рынке в "худые времена". А доходы правительства от продукции, которую страна смогла произвести, используя дополнительные запасы нефти, в конечном итоге попадут в SWF.

Каковы потенциальные "подводные камни", которые могут подстерегать СВФ будущей роли СВФ в мировой экономике?

СВФ являются частью рынка, и рынок неизбежно скажет свое слово. Как отмечает Эдвин Труман из Института международной экономики Петерсона, чья работа послужила основой для разработки Сантьягских принципов, регулирующих поведение SWF, суверенные фонды не застрахованы от влияния глобальных экономических циклов, таких как мировой финансово-экономический кризис, и не находятся вне их. Независимо от того, являются ли акционерами частных лиц, учреждений или правительств - балансы одинаковы, как и требования кредиторов. На практике представление о том, что СВФ "более терпеливы", чем частные инвесторы, не имеет под собой оснований. SWF часто сталкиваются с теми же горизонтами, что и другие участники рынка, и подвержены тем же требованиям - им необходимо максимизировать прибыль для своих акционеров, а правительства могут быть даже менее терпеливыми, чем частные инвесторы.

Разница может заключаться в том, что СВФ, как правило, находятся в более выгодном положении, чем другие инвестиционные компании, чтобы выдержать давление рыночных колебаний и "придерживаться" конкретной инвестиции. Размер и суверенная поддержка могут завести вас только так далеко, и давление рынка в конечном итоге скажется, поэтому успех для SWF часто зависит от того, знают ли они о тенденциях рынка и соответствуют ли рыночным реалиям.