В какой степени ухудшение ситуации с глобальным долгом подрывает усилия по возвращению к устойчивому экономическому росту во всем мире? Похоже, что долговые проблемы развитых стран создали неудержимый импульс, вызывая различные реакции и предложения, которые зачастую неадекватны масштабам проблемы. На первый взгляд, политика направлена либо на меры жесткой экономии, либо на дальнейшее стимулирование экономики. И те, и другие, похоже, игнорируют экономические проблемы, которые выходят на поверхность, особенно в странах с развитой экономикой. Решение этих проблем влечет за собой пересмотр того, что по сути является общественным договором между правительством, Главной улицей и Уолл-стрит, причем нынешние обстоятельства являются ярким напоминанием о предшественниках Magna Carta.
Эта статья является частью серии "Анналы энтропии: Поиск нового глобального равновесия"
Суверенный долг и не только: На пути к новой Магна Карте?
Д-р Александр Мирчев и д-р Норман Бейли
Глобальное долговое бремя, похоже, набирает неудержимые обороты, вызывая различные реакции. Мировая экономика не может рассчитывать на рост для решения проблемы глобального долга - и меры стимулирования не являются устойчивым решением. Во второй части серии "Поиск нового глобального равновесия" д-р Александр Миртчев и д-р Норман Бейли объясняют, почему предлагаемые в настоящее время решения совершенно неадекватны масштабам проблемы, и утверждают, что настало время для "новой Магна Карты" - пересмотра общественного договора между правительством, Главной улицей и Уолл-стрит.
"Долг, н..: Гениальная замена цепи и кнута раба-рабовладельца". - Амброз Бирс, "Дьявольский словарь".
В 1204 году отважные рыцари Четвертого крестового похода тайно проникли в Константинополь и тщательно разграбили город, который в то время был самым богатым в мире. Награбленное позволило им выплатить долги венецианцам, которые финансировали это начинание, а также набить собственные карманы. Вернувшись в Западную Европу, рыцари забрали с собой огромное количество золота, серебра и драгоценных камней.
Впервые после распада западной половины Римской империи в пятом веке на "варварском" западе начали обращаться значительные суммы денег. Это вновь обретенное богатство привело к развитию купеческого банковского дела, начавшегося в Италии и продолжавшегося на протяжении веков, что привело к важным изменениям в современных государственных финансах, которые сохраняются и по сей день, включая дефолты суверенных государств.
В тот же период, столкнувшись со все более острыми финансовыми проблемами, король Англии Джон пытался вытащить свое правительство из огромной долговой ямы (говоря современным языком, приближаясь к суверенному дефолту) путем наложения обременительных фискальных требований на своих вассалов, что способствовало восстанию, которое привело к подписанию Магна Карты в 1215 году.
Среди прочих нововведений, его положения изменили общественный договор, лежавший в основе британского общества, и стали важными предвестниками становления западного мира, каким мы его знаем.
Восемь веков спустя правительства по всему миру тонут в океане долгов - обширных, а в некоторых случаях и неподъемных обязательств и напряженных балансов. Страны, которые наиболее заметно страдают от сочетания чрезмерной задолженности и низких перспектив роста, - это развитые демократические страны Запада и Япония.
Долг США перед населением составляет сегодня более 9,6 триллиона долларов (без учета долга иностранных центральных банков), а общий долг приближается к 90% ВВП. В Европе ситуация еще хуже - долгосрочные облигации Греции торгуются с почти 10% премией по сравнению с эталонными немецкими облигациями, а Португалия не сильно отстает.
Даже Испания, где государственный долг считается относительно устойчивым, имеет банковскую систему, которая, по данным кредитного агентства Moody's, потребует более 40 миллиардов евро для реструктуризации своих обязательств. В Японии, между тем, долг почти в два раза превышает ВВП и, вероятно, станет еще хуже в результате недавнего землетрясения, цунами и ядерного кризиса.
Аналогичные долговые проблемы преследуют целый ряд развивающихся рынков, от Аргентины, которая в 2002 году допустила крупнейший в истории суверенный дефолт, до Дубая.
Опасности этого долгового водоворота обусловлены структурными перекосами и системными дисбалансами - от защиты "слишком больших, чтобы обанкротиться" учреждений до пенсионных и инвестиционных обязательств. Эти проблемы усугубляются отсутствием структурных решений - не только структурой самого долга, но и расхождением фискальных стратегий в глобальной финансовой системе, которая развилась настолько, что государства не в состоянии управлять ею.
В подавляющем большинстве случаев долговое бремя ряда заинтересованных сторон обусловлено наличием масштабных и долгосрочных обязательств, которые лежат в основе общего социального контракта, распространенного в западном мире и за его пределами.
В американской терминологии наиболее заметными сторонами этого аспекта общественного договора являются правительство, Главная улица и Уолл-стрит (как символ глобального финансового сектора). Обязательства, воплощенные в этих социальных контрактах - в американской терминологии это Social Security, Medicare и Medicaid - отражают экономические и финансовые механизмы, которые все больше становятся неустойчивыми.
Перефразируя известного экономиста Джеймса Бьюкенена: Как только демократия начинает идти по пути дефицитного финансирования, она будет продолжать идти по этому пути до тех пор, пока этот путь не станет нежизнеспособным, поскольку политикам и правительствам всегда легче удовлетворить избирателей сегодня за счет завтрашнего дня.
Следует отметить, что причины различных итераций этой мрачной картины в других частях мира разнообразны. Например, в быстро развивающихся экономиках Азии и Латинской Америки социальный контракт иной и менее всеобъемлющий, чем на Западе, и поэтому для его поддержания требуется меньше усилий со стороны правительства.
Тем не менее, даже несмотря на относительно низкий уровень личного и государственного долга в Азии, он остается актуальным вопросом политики. А для ряда стран с формирующейся и менее развитой экономикой в Африке, Азии и Карибском бассейне основополагающими причинами являются недостаток ресурсов, неэффективное использование финансирования и бесхозяйственность правительства.
В результате глобальное долговое бремя, похоже, набрало неудержимый темп, вызывая различные реакции. Некоторые отвечают грандиозными планами и декларациями, а также немедленными мерами, которые, в конечном счете, равносильны подтасовке - конечно, болезненные шаги должны быть предприняты, но, возможно, еще не сейчас. Другие утверждают, что чем дольше откладывать принятие мер, тем болезненнее будет решение.
С практической стороны, долговые проблемы в настоящее время решаются в основном путем сосредоточения внимания на важных, но не решающих вопросах и зачастую устранения симптомов (в первую очередь ликвидности), а не устранения основной причины (отсутствие платежеспособности).
Накачивание ликвидности в океан долгов таким образом, вместо того чтобы снизить уровень воды за счет повышения платежеспособности, фактически усугубляет серьезность долговых проблем. Что еще более важно, несмотря на сиюминутные политические императивы, определяющие многие текущие решения, ослабление платежеспособности отражает истинную природу мирового финансового кризиса и надвигающейся глобальной долговой катастрофы.
Действительно, по мере того, как рейтинговые агентства понижают рейтинги одной страны за другой (в последний раз - Испании), стоимость заимствований растет в геометрической прогрессии и увеличивает будущее бремя. Добавление ликвидности к кризису платежеспособности только ухудшает ситуацию, что эквивалентно введению морфия больному раком человеку. Он чувствует себя лучше, пока не умрет.
Кроме того, "количественное смягчение" не помогает снизить уровень долговой нагрузки - более того, оно только усугубило ситуацию. Вместо "количественного снижения" этих вод, по крайней мере в США, частные банки и корпорации используют избыточную ликвидность для лихорадочных темпов рефинансирования, тем самым гарантируя, что будущие финансовые кризисы будут хуже нынешних.
Уважаемый экономист Бостонского университета Лоуренс Котликофф подсчитал, что с точки зрения текущей стоимости вероятного и обозримого будущего долга, истинная мера долгового цунами составляет около 200 триллионов долларов.
Другие появившиеся подходы варьируются от фискальной интеграции регионов - которая в таких случаях, как Европейский Союз, ограничена денежной смирительной рубашкой еврозоны - до списания долгов путем переговоров.
Эти подходы могут принести облегчение, но более вероятно и трагично то, что решение долговых проблем будет происходить через дефолты и/или безудержную инфляцию.
Как всегда, окончательные надежды на решение проблемы долга возлагаются на рост как способ выйти из воды растущего долга. И это справедливо. И все же в нынешних экономических условиях рост, похоже, скорее произойдет благодаря божественному чуду, чем благодаря простым смертным, делающим трудный выбор, который необходимо сделать.
В действительности перспективы глобального экономического роста в условиях преобладающей задолженности сталкиваются, с одной стороны, со Сциллой мер жесткой экономии и Харибдой пакетов стимулирования, которые неизменно ведут к росту задолженности. По сути, это головоломка "проклят, если ты делаешь, проклят, если ты не делаешь".
Угроза, исходящая от Сциллы, подразумевает, с одной стороны, необходимость принятия иногда драконовских мер жесткой экономии, которые, однако, могут оказать демпфирующее воздействие на рост за счет ограничения спроса.
В Португалии правительство урезало государственные пенсии на 10%, сократило зарплаты в государственном секторе на 5% и увеличило налог на добавленную стоимость до 23%, что является одной из самых высоких ставок в мире. Впоследствии правительство пало.
Аналогичные меры принимаются в Испании, Ирландии, Греции и других странах. Кроме того, не следует упускать из виду реакцию на такие меры - посмотрите на демонстрации, которые регулярно выходят на улицы Афин, Парижа или Лиссабона (а также Мэдисона, штат Висконсин).
С другой стороны находится Харибда - перспективы стимулирования роста с помощью пакетов мер стимулирования, столкнувшиеся с растущим долгом, который может привести к стагнации. Например, когда общий долг в Японии превысил 90% ВВП, эффект от дальнейшего увеличения долга заключался в ограничении роста. Другими словами, в нынешней ситуации погоня за ростом, чтобы прорваться на поверхность океана долга, не разрывает порочный круг - она его усиливает.
Мы вряд ли сможем безопасно проплыть между этими двумя древними монстрами. Нет никаких свидетельств того, что перспективы долгового цунами рассеются сами по себе. Сейчас, когда выплаты по социальному обеспечению превышают доходы - более 200 миллиардов долларов в этом году и тенденция к 1 триллиону долларов в течение десятилетия, согласно Финансовому отчету правительства США за 2009 год - программы социального обеспечения в США достигают точки невозврата, ежегодно значительно увеличивая бремя обслуживания долга.
Многие развитые и развивающиеся страны также сталкиваются с растущими требованиями к государству по финансированию ряда социальных обязательств, от пенсий до финансирования развития инфраструктуры. Такие американские штаты, как Калифорния, Нью-Йорк, Флорида, Нью-Джерси, Огайо, Индиана и Висконсин, сталкиваются с дефицитом бюджета до 30%, а такие города, как Чикаго, - с дефицитом почти 10%.
В Европе такие города, как Лиссабон с его дефицитом в 7,3%, срочно ищут пути сокращения расходов, в то время как целые регионы в Испании, Великобритании, Бельгии и других странах сами становятся неплатежеспособными, добавляя свои ведра воды в долговой океан.
Примеры разрушительного воздействия долгового бремени варьируются от непосильных премий, которые такие страны, как Греция и Португалия, вынуждены брать на себя при привлечении средств, до случая с Исландией, где вся страна обанкротилась.
Вот тут-то и возникает вопрос: какие еще есть варианты?
Ключом к достижению прорыва в краткосрочной перспективе является решение вопроса платежеспособности как путеводной нити среди "больших стратегий" и тактических мер, проводимых политиками. Говорят, что никто ничему не учится у истории, за исключением того, что никто ничему не учится у истории.
Действительно, долговой кризис, поразивший менее развитые страны в 1980-х годах, постепенно усугублялся за счет увеличения ликвидности, пока наконец, спустя годы, платежеспособность не была обеспечена за счет так называемых облигаций Брейди.
Даже если такие подходы повлекут за собой жертвы как в индивидуальном, так и в глобальном масштабе, механизмы с таким же воздействием, если не такого же рода, должны были быть созданы в качестве стратегии выхода накануне глобального экономического кризиса. Теперь они стали императивом.
Все соответствующие институты - особенно центральные банки и Международный валютный фонд - способны лишь добавить ликвидности больным частным и государственным учреждениям. Правительства и частные финансовые рынки должны были разработать планы по снижению бремени заемщиков, обремененных долгами, и увеличению их капитальной базы. Когда разразился финансовый кризис, это было сделано в нескольких случаях (General Motors, Chrysler, AIG), но на совершенно разовой основе.
Были предприняты усилия по использованию стратегий жесткой экономии для создания импульса к конкурентоспособности и сокращению расходов, которые выйдут за пределы государства и затронут частный сектор, тем самым повышая общую платежеспособность экономики данной страны.
Некоторые из этих шагов были намечены в планах по сокращению расходов ряда европейских стран и обсуждались также в Соединенных Штатах. Однако применение существующих рыночных механизмов, таких как банкротство, даже в отношении тех организаций, которые считаются "слишком большими, чтобы обанкротиться", оказало бы гораздо более сильное воздействие на частный сектор.
Однако само по себе приоритетное внимание к платежеспособности вряд ли станет пусковым механизмом для обращения вспять тенденции к глобальной задолженности и возвращения к устойчивому росту. Ощутимый вклад наравне с Венецией XIII века и богатыми слитками рыцарями из Четвертого крестового похода не появился на горизонте, и долгосрочное решение не может быть основано на ожидании внешнего стимула.
Более того, даже если бы такой стимул был доступен, взаимосвязанность мировых рынков сегодня препятствовала бы равновесию. В наши дни ограбление богатого Петра, чтобы заплатить бедному Павлу, на самом деле привело бы лишь к еще большим проблемам для Павла. И, в конечном счете, это не правильный путь, несмотря на привлекательность знаменитого героя короля Джона - Робин Гуда.
Реалистичное, перспективное и, надеемся, устойчивое решение потребует новой Magna Carta. Такое решение повлечет за собой пересмотр общественного договора между правительством, Главной улицей и Уолл-стрит.
Обязательства и права этого общественного договора могут стать основным фактором, устанавливающим рамки внутренних и глобальных экономических отношений и определяющим не только сегодняшние, но и завтрашние финансовые обязательства.
Формирование такого смелого нового соглашения - повторение Magna Carta - может оказаться ответственным способом решения ряда системных дисбалансов и других насущных проблем. Такое продвижение повлечет за собой ряд позитивных и негативных стратегических последствий, в зависимости от точки зрения.
В эпоху новой Магна Карты победителями станут сберегатели, инвесторы в капитальные активы и производственную деятельность, а также те, кто соблюдает правила игры. Проигравшими будут спекулянты, безрассудные транжиры и мошенники.
Важно то, что она создаст основу для успешного преодоления океана долгов, обратив вспять глобальное сползание к повсеместной задолженности. Кроме того, это может создать предпосылки для качественно новой формы экономического роста, коренным образом изменив стимулы и препятствия для экономической деятельности.
Примечательно, что это также приведет к перераспределению прав и льгот в сторону от ожидания того, что все мы, коллективно и индивидуально, стали "слишком большими, чтобы обанкротиться". Это также обеспечит функциональность рыночного риска, который нынешний общественный договор, особенно на Западе, стремится искоренить.
Такая трансформация позволит рынкам быть более эффективными. В конце концов, навязывание рисков - это способ, с помощью которого рынок работает, вливает инновации и энергию в экономику и калибрует экономическую деятельность.
Никто не спорит, что создание предпосылок для Магна Карты XIII века было в значительной степени результатом экономического и финансового адира того периода, возникшего после предыдущих 800 лет социального, политического и экономического истощения, часто сопровождавшегося жесткими социальными структурами, удушающими интеллектуальными репрессиями и постоянными войнами.
Нам следует всерьез приступить к пересмотру существующего общественного договора в сторону новой Magna Carta, прежде чем мы окажемся в сопоставимом кризисе.
Невозможно ожидать и ждать слишком долго, что ситуация как-то сама собой улучшится и будет продолжаться "бизнес как обычно", или, наоборот, ожидать, что общественный договор переосмыслит себя. Учитывая ускорение социально-экономического развития, нельзя допустить, чтобы развивающийся кризис навязал нам свои собственные реалии.
С какой бы точки зрения ни рассматривать такой выбор, он не будет легким. Сложности его реализации умопомрачительны, а сам процесс будет болезненным и может привести к значительным потрясениям.
С другой стороны, нахождение на этом перепутье и выбор этого пути может привести к сходству с выходом из финансовых и нефинансовых минимумов, которые предшествовали европейскому Ренессансу - возможно, новому Ренессансу.
Доктор Александр Мирчев является президентом Международного института исследований в области обороны и безопасности Королевского института объединенных вооруженных сил (RUSI) (Вашингтон, округ Колумбия) и вице-президентом RUSI (Лондон). Является членом-учредителем Совета Института Киссинджера по Китаю и США Международного научного центра имени Вудро Вильсона и директором правления Атлантического совета США. Он является президентом компании Krull Corp. USA, занимает и занимал должности председателя и директора многомиллиардных международных промышленных предприятий, имеет выдающуюся государственную должность и академическую карьеру, является автором четырех монографий и многочисленных статей.
Доктор Норман А. Бейли - экономический консультант, адъюнкт-профессор кафедры экономического государственного строительства Института мировой политики и президент Института глобального экономического роста. Он является почетным профессором Городского университета Нью-Йорка и работал в штате Совета национальной безопасности при администрации Рейгана и в офисе директора национальной разведки при администрации Джорджа Буша-младшего. Г-н Бейли окончил Оберлинский колледж и Колумбийский университет. Он является автором, соавтором или редактором нескольких книг и множества статей.