在世界范围内的金融和经济危机之后，SWFs发挥了什么作用？Mirtchev评估了主权财富基金不断上升的经济安全相关性，注意到它们的历史基础--VOC（荷兰东印度公司）、英国东印度公司和其他。今天，它们正发挥着作为经济力量投射工具的当代作用。全部门基金日益增长的相关性和预计的重要性使它们成为更严格审查的焦点，并反过来促使它们提高围绕其投资和运营活动的透明度和问责制。
全球经济安全的意义 主权财富基金的意义
一年前，在与Mirtchev博士讨论全球经济问题时，提到了主权财富基金的话题。当时，我们刚刚为意大利的拉奎拉峰会制作了八国集团峰会的杂志。我们的一篇文章讨论了主权财富基金如何成为可再生能源的不可能的拯救者。在幕后，主权财富基金已经成为正在寻求全球经济复苏的一个重要话题。我们非常幸运地邀请到Alexander Mirtchev博士就全球经济中这一重要的战略部门提供见解。Mirtchev博士是Krull公司的总裁。美国公司的总裁，该公司是一家全球战略解决方案供应商，主要关注新的经济趋势和新兴的政策挑战。他还是皇家联合服务国防和安全研究所的副所长，伍德罗-威尔逊国际学者中心的基辛格中国和美国研究所的理事会成员，以及美国大西洋理事会的董事。他担任一个主权财富基金的独立董事，曾担任数十亿美元的国际工业企业的董事长和董事，并有杰出的公职和学术生涯。
主权财富基金在现代全球经济中扮演什么角色？ (主权财富基金（SWFs）在现代全球经济中扮演什么角色？
首先，主权财富基金是国家在国际舞台上进行经济实力投射的一种现代迭代。以这样或那样的形式，类似于SWF的工具已经存在了很长时间。类似的实体投资于国家资金，产生于储备或贸易盈余（如自然资源），或利用大量国家支持或特权，很可能包括VOC（荷兰东印度公司）或英国东印度公司等企业集团。它们与现代SWFs的另一个共同点是，它们是边疆市场的先驱，经常创造出超出当地政府和企业所能创造的区域贸易。然而，不应忘记的是，SWFs往往被认为是由政治而非经济因素驱动。说到底，它们往往是这样，这很自然，因为它们的股东是政府。因此，这个故事要复杂得多。
在现代，SWF的第一批投资主要是在 "前沿市场"--他们自己的市场。科威特投资局（1953年成立）和新加坡的淡马锡基金（1974年）都在自己的经济体中进行了投资，当时 "快速发展的经济体 "这个词还没有被使用。最近，SWF的投资范围扩大了，从花旗银行和美林证券这样的 "战利品资产 "到真正的 "前沿 "项目，例如，中石化/中海油以13亿美元收购马拉松石油公司在安哥拉离岸深水区的股份，或者中投公司以5亿美元投资蒙古国南戈壁能源公司的采矿业务。
归根结底，SWFs都是独一无二的--它们代表着不同的国家，有着不同的经济战略、资源和倾向性。同时，它们也有共同的特点，提供了一个比较的基础和一个框架，在这个框架内可以理解它们未来的战略。
SWFs从全球金融危机中学到了什么教训？ 全球金融和经济危机的教训？
在目前的金融危机中，SWFs吸取的第一个教训是一种新型的审慎，以及结束增长和强化的 "华丽的挑剔"。这将不是传统意义上的审慎，而是在全球范围内的审慎，着眼于长期的战略定位。在危机之前，著名的SWFs因其大牌收购而臭名昭著，特别是在金融领域。现在，他们正坐在他们的投资的纸面损失上，但他们充分认识到，名字的知名度、目标公司过去的表现等很重要，但不应该是决定性因素。例如，淡马锡向美林证券投资了83亿美元，该公司后来被美国银行在价值500亿美元的全股票交易中收购，而新加坡政府投资公司（GIC）向花旗集团和瑞士银行UBS投资了数十亿美元。国有的科威特投资局在2008年1月向花旗集团和美林银行总共注入了50亿美元。由阿拉伯联合酋长国最大成员控制的阿布扎比投资局在2007年底向花旗集团注入了75.2亿美元。现在，他们比以往任何时候都更可以被认为是规避风险的投资者。
其次，SWF将深刻认识到，尽管他们在很多方面是 "特殊 "的，但市场就是市场，他们应该像其他市场参与者一样讨价还价，而不是成为 "房间里的大象"。目前市场上较低的价值和现金短缺的事实将使他们处于有利地位，认识到他们不必为资产支付过高的价格来 "保住面子"。
第三，SWF可能会更加重视和优先考虑 "生产 "方面--它们不仅会更加关注收购本国经济所缺乏的自然资源、技术或能力，而且还会关注本国和地区市场的前景和目标增长。例如，中国石油巨头Cnooc锲而不舍，尽管没能收购优尼科，但却能收购挪威的Awilco Offshore ASA。像中国这样的国家将寻找更多他们所缺乏的自然资源。中钢集团完成了对澳大利亚铁矿石企业Midwest Corp.的全面收购和退市。石油生产国的主权财富基金将集中于从石油领域向设备制造、高科技、电信和其他增值活动的多样化发展。
第四，"做大 "的诱惑将减少--SWFs将减少对 "戏剧性交易 "的偏好，并在压力下坚持其核心目的。因此，促进本国政府和经济体的经济战略将可能成为重点。
最后，但同样重要的是，由于金融危机，特别是在发达国家，人们可能会对SWFs的活动更加敏感，这些基金不仅会努力 "按规则行事"，而且会引导他们的行动被广泛认为是 "按规则办事"。这种趋势将导致SWFs对与之打交道的经济体变得更加 "包容"。这也可能导致SWFs建立一个平行的系统和 "安排"，包括金融。
当前的经济效益是什么？ SWF活动的经济效益如何？
在金融危机之前，SWFs主要是作为大规模股权融资的替代来源而受到欢迎，它比通过IPO更便宜，更容易获得。现在，它们越来越多地被视为现金匮乏的国际金融体系的唯一可用融资来源。
政府加强对金融系统的审查、监管和参与，一般来说不可能被SWFs认为是一种投资激励。相反，由于SWFs的活动不仅有商业上的理由，而且有战略和地缘政治上的支持，他们不愿意受到他们认为不公平的 "监管枷锁 "的限制。SWF将努力适应可能出现的新的全球监管制度，但同时也希望能够在一定程度上支配它们在全球经济中运作的条款和条件。
20国集团已经承认了主权财富基金作为融资来源的新作用，并将反映在围绕国际货币基金组织和世界银行的新治理安排中。控制主权财富基金活动的政府能在多大程度上接受这些让步，仍然是一个有待讨论的问题，因为主权财富基金及其政府可能会决定自己在全球市场上发挥 "积极主动 "的作用，而不是通过IMF和世界银行的既定结构，因为这个游戏规则可能不完全符合他们的意愿。
当危机还在如火如荼地进行时，SWF已经在 "海底捞月"，寻找在长期内可能具有吸引力的不良资产。在全球危机发生后，SWFs变得更加活跃。他们加强了对投资项目的寻找，"撤退和重组 "的时期可以说是结束了。SWF会更倾向于放弃眼前的回报以换取中期的潜在增长，依靠与他们已经拥有的资产和生产设施提供协同效应和规模经济的收购。
目前SWF面临哪些挑战？
对SWFs来说，最大的挑战之一可能是围绕发达经济体对SWFs的预期政策的不确定性。毫无疑问，SWFs将面临当前和未来的市场监管机构对其业务施加某些限制的企图，使其受到更多的监管审查，这与不断收紧的全球金融法规相一致。即使东道国政府会欢迎来自SWF的长期投资，但要求编纂和规范全球金融体系、加强其监督和政府的干预权力的民众情绪和政治压力越来越大。这将不可避免地影响到SWFs在发达经济体中的运作方式--他们的政府是否乐意让他们的活动受到外国的监管，甚至是控制？
尽管市场条件不断变化，但另一个因素仍然存在，那就是发达经济体的政府对SWF的总体不信任，特别是任何重大的SWF投资都可以通过国家安全的棱镜来看。一系列发达国家的政府对SWFs的活动，特别是中国的SWFs的活动表示了隐性的，有时是明确的关注。所提出的关切涉及保护具有战略意义的当地资产，以及这些国家通过其主权财富基金的活动所产生的日益增长的影响力。据路透社的Natsuko Waki称，SWFs的交易参与引起了 "外国政府可能控制对国家安全和战略意义重大的资产的不安"。
这些担忧将使SWFs在发达经济体开展其新战略所要求的项目的能力变得更加狭窄。它们还可能带来这样的考虑：SWF将远离发达经济体，而集中在新兴市场上寻找它们认为的战略投资。我们很可能会看到SWFs在相对较小的新兴市场中承接关键产业。
各国对SWF活动有哪些担忧？ SWF活动？
从国王投资建造金字塔、组建军队和资助探险家的时代开始，主权财富就引起了政治上的争论。而当主权国家联合起来的时候，自由世界就有祸了!幸运的是，主权国家已经与时俱进，代表了国际上合法的公共权力。
人们对SWF的看法往往不同于私募股权基金或其他私人投资者。这是由于人们认为SWF在风险、投资期限和其他 "传统 "投资考虑方面有不同的观点。值得注意的是，前沿性是SWFs的DNA的一部分，这种 "前沿性 "的构成在很大程度上决定了它们的竞争优势，以及在某些情况下，SWFs有时面临的问题。
随着全球危机的结束，SWFs可能会成为不受欢迎的客人，即使它们为特定经济体的复苏做出了贡献。它们为现金紧张的经济体提供了另一种融资来源，但当 "货币战争 "成为头等大事时，保护主义问题正在全球范围内以一种强有力的方式出现。
一些人对SWFs的担忧掩盖了其运作的现实：这些基金向母国的公共当局报告其活动，至少与私募股权公司一样透明。在危机发生之前，一些私募股权公司事实上对这些基金提出了反对意见，理由是基于廉价资金的不公平竞争，但很快就发现它们是好的投资者和有吸引力的客户。
考虑到主要的主权财富基金，除了少数例外，都来自不被认为是 "发达 "经济体的国家，人们也担心主权财富基金是变相的外交政策工具。当有关的SWF来自一个从国家安全角度被认为是重要的国家时，这一点可能特别重要，而且它在目标市场的投资，如美国或欧盟，可能会产生 "侵犯 "目标市场的 "战略利益 "的看法，迪拜港就是这种情况。
最大声表达的政治担忧是，几个主权财富基金的联合活动可能导致它们 "联合起来 "实现政治目标，而不会引起任何警觉，也没有适当的审查。对这些担忧的回应是，它们更多的是来自于 "保护主义 "的心态，而不是有效的政治担忧，最近SWF合作的例子更多的是以商业为导向，而不是有任何政治需要。
SWF是一个负责任的市场参与者吗？
一般来说，主权财富基金的行为与其他投资者一样，并承担同样的责任。
尽管它们在本质上是不同的，因为它们反映了各自国家的经济等，但在国际投资中，SWF之间的合作有越来越多的趋势。可以认为，这种合作是他们作为投资者成熟的标志，他们更加了解市场原则，并寻求通过与可能获得更好的 "投资工具 "的其他机构联合，来抵消他们在具体项目上可能存在的任何限制或低效率。可以说，SWF在不同项目中的合作代表了他们作为投资者的成熟度，他们已经更加了解市场机会。在某些情况下，这种联合活动可以帮助他们成为特定部门的市场领导者。
这种合作的一个例子是中国的中投公司、新加坡的GIC和韩国的投资局联合起来，支持布莱克收购巴克莱全球投资公司。这是针对具体交易的合作，具有特定的前提条件和影响，标志着SWF的新力量。另一种合作是最近韩国投资公司、马来西亚的Khazanah Nasional Berhad和澳大利亚的QIC的一般协议。这更像是一个一般的 "合作 "协议，这是一个框架安排，为未来可能的联合交易提供基础，但其本身并不包含具体的承诺。
在一个领域，主权财富基金已经取得了某些进展，那就是通过联合起来进行具体的投资来增加透明度，而不考虑可能存在的政治因素。今天，主权财富基金的合作意味着，通常形成严格监管的市场的国际投资顾问，看到了将一些基金聚集在一起进行交易的协同作用。
这种合作的直接后果是，至少有几个交易方必须向对方公开账目，谈判达成各方都能接受的协议，并在整体上提高主权财富应用的透明度。每当一个基金经理向他的同行伸出援手，市场就会得到更多关于两者的信息，监管机构也会立即了解到交易的意图。其中，这也将允许主权财富基金在其交易中引入相对独立的补充融资机制的元素，这种现象实际上可以演变成全球金融体系的一个附加层。
此外，SWF越来越倾向于与西方私人、机构和国有投资者 "联手 "进行海外联合投资，这为实现透明度和问责制提供了额外的动力，这实际上有利于西方投资者--例如，关于印度和美国联合勘探美国东海岸和墨西哥湾近海地区（可能因墨西哥湾漏油事件而受到威胁）的讨论就是如此。
全部门基金如何促进发展中国家和新兴市场的增长？发展中国家和新兴市场的增长？
SWFs引起了过多的关注，原因有很多，主要来自于SWFs是 "非典型 "投资者的看法。This perception has a certain level of validity, which is actually self-perpetuating–the more SWFs are considered as a separate breed, the more their actions are viewed from this angle.在此基础上，它们的重要性发生了变化，除其他外，还有以下几点。
- 他们被确立为重要的市场参与者--他们可能不是关键，但需要被考虑在内。人们的看法是，他们可以获得大量的资源，可以在完全不同的机动性下应用于投资，可以更快地做出反应，可以影响市场。
- 在某些情况下，SWF被视为国家的延伸，并被视为在某些国家政策的框架内。
- 无论对错，由于他们的具体情况，他们被视为比其他投资者有更长期的战略，并被视为有时会与特定时间的普遍市场情绪 "不一致"。
- 有时，SWFs积累的资金是相对 "流动 "的，这也是一个考虑因素，还有人认为他们有更好的融资渠道。可以说，他们的风险计算有时可以被认为是不典型的。这种观点因人们认为SWFs在其武库中拥有 "更深的口袋 "或某些无法量化的保证而得到加强。
- 他们可以成为市场的制造者（或房间里的大象），特别是在相对较小的经济体。
现代市场是复杂的，由于复杂的东西既带来了机会，也带来了风险，投资者都在试图在他们能够承受的范围内利用复杂的东西，从中信到挪威的政府养老基金，这都是一个风险回报计算的问题。因此，鉴于SWFs在金融体系中的整合度越来越高，以及与世界银行或IFC等国际机构的合作关系，SWFs投资前沿市场的过程将逐渐变得越来越透明。SWFs正在不断成熟，并意识到国际伙伴关系可能带来的优势，特别是在发展中市场，它们往往是由西方私募股权集团或行业部门的参与者 "引入 "的。这种问责制和透明度的提高不会在一夜之间发生，但已经是一个可察觉的过程。
全部门基金可以为第三世界的发展带来哪些优势？ 带来哪些优势？
SWF和其他投资者一样--他们不是慈善机构，对回报、降低风险和资本增长感兴趣。然而，有时候，他们对回报和风险的长期或更广泛的看法，正在给人造成一种议程的印象，与其他投资工具和组织不同。然而，归根结底，SWFs的投资决定和能力取决于其在特定地区所持资产的具体内容、性质和规模。有些资产被认为是战略性的，有些则是临时性的，或者是长期方法中的一个组成部分。
此外，由于SWFs具有更长远的眼光和方法，它们对投资风险有更广泛的把握，并逐渐更加注重在欠发达市场的资产支持部门或更传统的部门实现新的机会，例如SWFs最近在赞比亚、乌干达和利比里亚的矿业投资的例子，或者在另一端，Diar（卡塔尔）最近对塞舌尔的一个度假村的投资。正如韩国、荷兰和沙特阿拉伯等国的主权财富基金最近同意向世界银行赞助的欠发达国家股权基金投资6亿美元，或国际金融公司和中国基金最近共同投资开发坦桑尼亚达累斯萨拉姆的14层办公大楼所证明的那样，在前沿市场与多边组织合作也有吸引力，并增加了声望。
全球经济安全可以在哪些方面受益于的活动中受益。 的活动中受益？
作为长期投资者，主权财富基金有可能稳定他们所投资的公司，因为这些基金不以季度回报为生。在某种程度上，最终的主权财富基金是国际货币基金组织，它将透明度和长期观点与商定的稳定目标相结合。
然而，它们已经超越了危机带来的 "撤退和重组 "阶段，更不用说 "魅力投资 "的时代已经过去。随之而来的是，SWF需要确定其投资组合的优先次序，并专注于新的增长领域，这也是临时联手的理由。
首先，SWFs已经表现出越来越意识到他们的专业知识水平并不普遍，并发现通过合作获得额外的专业知识对他们来说是一个可行的选择。其次，这使他们能够分担风险，并能够获得受欢迎的共同融资，这是另一个主要的考虑。第三，在危机和危机后的环境中，这种合作使它们能够在以前没有经营过的市场中获得新的合法性水平。
在合作过程中，SWFs似乎在寻求通过与可能获得更好的 "投资工具 "的其他机构联合，来抵消它们在具体项目上可能存在的任何限制或低效率。也不应该排除SWFs也会像其他传统市场参与者一样联合起来，以获得更好的交易回报。
重要的是，SWFs可以通过贡献其长期前景来扩大其对全球经济安全和稳定的贡献。牛津大学SWF项目的阿什比-蒙克认为，"这些基金......具有跨时代的时间视野，使它们具有独特的能力来考虑今天的短期市场没有定价的风险因素（但无疑将在长期内定价）。"
从长远来看，SWF伙伴关系可以使国有基金优化当地知识，利用资本，分散投资风险，实现收益最大化。它们还可以创建一个更大、更多样化和更透明的实体，其长期投资--通常持有多年的资产--可能有助于稳定全球市场。
全部门基金的未来前景如何？
全部门基金的增长将主要取决于两件事--其政府的支持和他们自己的投资战略（以及他们的成功程度）。那些主要依靠政府为其活动提供资金（例如，来自石油或其他自然资源收入）的SWFs将经历新资本流入的减少，但这种影响不会完全从石油价格转化为基金的增长。
从印度的ONGC和乌干达的CNOOC之间的竞争可以看出，SWFs面临着与其他市场参与者相同的风险--既有系统性的市场风险，也有非系统性的政治、法律、商业和其他形式的风险，并且需要为其股东争取最大的回报，而政府往往比私人投资者更没有耐心。然而，正如被誉为创造了 "主权财富基金 "一词的Permal集团的Andrew Rozanov所指出的，由于其目标的分歧，SWF的优先事项和任务可能带来一些内在的矛盾。这些目标同时关注稳定、长期储蓄和经济发展，"向相反的方向推进"。反过来，这意味着这些优先事项有时可能是对立的，并在交叉目的下工作，这可能会影响SWF的表现。
那些投资于石油以外的生产性资产的基金将能够享受其他工业部门的任何井喷式增长，或者他们将能够通过投资的多样化将油价对其资金的负面影响降到最低。另一点需要考虑的是，SWFs会越来越多地以比私募基金公司更长期的战略进行投资--例如，中国政府最终会从收购产油资产中受益，即使价格很低，因为这将为他们提供足够的灵活性，在繁荣时期满足自己的能源需求，在 "萧条时期 "在市场上出售盈余。而政府从该国能够利用额外的石油供应生产的产品中获得的收入，最终将进入SWF。
全部门基金在全球经济中的未来作用有哪些潜在的隐患？ 在全球经济中的未来作用？
主权基金是市场的一部分，而市场不可避免地会有发言权。正如彼得森国际经济研究所的埃德温-杜鲁门所指出的那样，主权基金不能幸免于或超越全球经济周期的影响，如世界性的金融和经济危机，他的工作启发了规范主权基金行为的圣地亚哥原则。无论股东是否为私人、机构或政府--余额是相同的，债权人的要求也是相同的。在实践中，关于SWFs比私人投资者 "更有耐心 "的说法其实并不成立。SWFs往往面临着与其他市场参与者相同的地平线，并受制于同样的紧急情况--他们需要为其股东争取最大的回报，而政府可能比私人投资者更没有耐心。
不同之处在于，SWFs往往比其他投资公司更有能力承受市场波动的压力并 "坚持 "某项投资。规模和主权支持只能让你走到这一步，市场压力最终会告诉你，所以SWFs的成功往往取决于他们是否了解市场趋势和遵守市场现实。